正在出圈的“股債平衡” :一個不容忽視的投資利器

2020-09-10 13:58:34 來源: 智通財經 作者:孟哲

  2020年已經過去四分之三,回顧過去大半年,從信托到銀行理財,投資市場給眾多投資者留下的最深刻印象大概就是“顛覆”。長遠看,中國經濟告別高速增長,去杠桿轉向高質量增長,意味著過去各類暴富神話的結束,此時正是投資者反思以往投資誤區,重歸理財本質的時候。

  衛生事件、資管新規疊加復雜多變的投資環境影響之下,客戶資產配置及風險管理意識也在逐漸增強,客戶財富管理觀念已經從對類固收穩定回報的追求,轉變為滿足流動性前提下的綜合收益解決方案的要求。數據表明,截至2020年一季度,非保本理財規模已經快速增長到24萬億,整個理財產品市場快速向凈值化、標準化的方向演變。

  而標準化資產是以股票和債券為主要的投資標的,在這條非標轉標的路途中,“股債平衡”就出圈了。

  它是指按照不同的比例配置股票和債券,形成資產組合。簡單來說,就是在高風險的權益類投資和低風險債券之間做平衡,作動態調整。這句話通俗的理解是,不要把雞蛋放在一個籃子里。

  股債平衡策略最早出名是源于格雷厄姆的《聰明的投資者》一書中,給出了一個簡單有效的資產配置公式:半股半債。按這個原則,建倉時配置50%股票和50%債券,一段時間后通過再平衡,將兩者比例恢復至“股五債五”的目標倉位。

  當然,實踐中不一定嚴格限定“股五債五”,“股三債七”或“股四債六”也能達到類似穩健運作的效果。具體定多少比例,要看自身風險偏好。

  那么,為什么要選擇股債平衡?

  為何要做股債平衡

  1、歷史實踐證明,股債平衡“戰績”很穩

  美國市場相當長一段時間奉行6/4相對平衡的策略,打敗了很多策略,有過去歷史的實踐證明。比如美國最大的投資人是其個人養老金和社會救濟金,他們的策略就是6/4平衡性策略。

  就連巴菲特也用了此類思路來進行倉位管理,在去年美股高位的時候,巴菲特的現金倉位達到了歷史新高,對于A股來說,股債平衡策略因為震蕩行情較多而顯得格外有效。

  2、自帶穩健收益基因,大概率不會出現大的虧損

  股債平衡策略,要求始終保持一定比例的股票和債券配置,這樣大大降低投資者對大類資產配置判斷能力的要求,避免踏空風險。

  同時,股債本身就是天然的弱相關屬性,股更多的追求進攻性,分享股權增長的收益,債追求平衡性這一相對穩健的收益,通過股債的非相關性可以降低組合整體波動,將回撤控制在合理范圍內。

  市場上不乏基金經理在股票和債券上有較強的實力,做出了很高的夏普比率(風險收益比),達到了“漲時像股票基金,跌時像債券基金”的效果。

  震蕩中的方舟

  尤其在7-8月市場的大幅波動之下,對投資者的考驗越發嚴峻,持有既怕套牢又怕盈利回吐,賣出還怕踏空后市的心態,為了改善持有體驗,股債平衡不失為一個長期的好選擇。

  諾亞研究9月資產配置報告中指出,8月股市和債市的呈現震蕩格局。往后看,股市和債市的共同驅動因子――增長和流動性均不具備超預期性,且對股市和債市的影響偏中性,這就決定了未來股和債均難有趨勢性行情。

  另外, 隨著美國大選的臨近以及美股的風險偏好高位,外圍風險提升也加大了權益資產的不穩定性。對于一個股債組合來說,雖然債券對于收益的貢獻有限,但卻能夠平滑收益率曲線。從相對比價角度來看,股債相對性價比中性,建議保持股債均衡配置。

  圖:股債性價比

  (數據來源:諾亞研究;截至2020/8/21)

  換句話說,股債平衡就像是震蕩市場中的方舟,載著投資者較為平穩地躲過“風浪”。

  舉個例子,我們將市場上平均倉位變動超過10%的股債平衡型公募基金合成指數,進行收益和回撤的統計。

  對比來看,收益的提升和風險的控制效果均較為明顯。平均收益率已經妥妥的站在了“8%”以上,而回撤還不到10%,相比股票型基金要小很多,但拉長時間的收益卻并不落后。

  (數據來源:諾亞研究,數據截止2020/3/25;過去表現不代表未來收益)

  有人會覺得10個點的回撤相比過去非標產品的“波瀾不驚”代價有些大,但如果和非標到期不能兌付來比的話,用一個例子來形容會再好不過:走路崴了一下腳,但還可以勝率達到終點;而如果掉到坑里,就很難爬上來了。

  股債平衡正當時

  在利率寬松的市場環境中,傳統的低風險穩健理財產品收益率呈現“跌跌不休”的走勢。數據顯示,年內貨幣基金七日年化收益率已經跌破2%,人民幣非結構性理財產品7月平均收益率僅為3.78%,創2016年12月以來月度新低。

  在此背景下,通過“債防守+股進攻”打出組合拳,以應對市場波動的平衡型基金,憑借其“兼顧穩健與收益”的雙重優勢成為穩健投資者青睞的對象。

  對中國這一巨大波動的A股市場而言,確實需要股債平衡性的組合才能在市場巨大的波動當中保持持久的增長。

  剛兌打破之前,整個市場的無風險收益是比較高的,打破之后,風險收益率是下行的,尤其是貨幣基金等理財收益越來越低。過去債券基金的絕對收益也不錯,但現在債券利率直線下跌,達到了近20年以來的低點,通過債券市場獲取比較高收益的模式一去不復返,而打新市場可以給組合提供3%-4%的收益,這是非常高的。

  所以在整體無風險收益率低的前提下,股債平衡產品未來的空間是非常大的。至于發展空間到底會有多大,很難預測。在中國,包括保險、基金等在內的60萬億理財市場,每年都在以12%的速度增長,差不多6年就要翻一倍,這意味著6年后,財富市場規模將會超過100萬億。一定會有一個策略出來迎合市場需求,而在低利率時代,貨幣基金是無法承擔這個使命的。

  非標的時代正在逐漸逝去,但投資者的收益預期依然“堅如磐石”。而股債平衡型產品是能夠承載收益預期、在非標替換路上的較佳選擇。

  歌斐資產CEO&諾亞創始合伙人殷哲指出,從整個資產管理市場來看,隨著非標資產退出主要舞臺,這種股債平衡策略的產品未來會更多的占據市場主要位置,也將變成很多投資理財的主要配置工具。

  從歷史數據來看,2004年1月1月-2018年12月31日,這15年期間,30股70債的組合,才是收益最高的,這個策略也許在某一年中不是最出彩的,但是拉長時間來看,股債平衡的累計的絕對收益有可能是最高的,而且它的波動性低于單純的股票投資。

  更重要的是,中國90%的時間段股債存在相對性,能起到對沖的作用。因此能實現穩定收益的目標,并不是追求絕對收益高,而是風險和收益的相對平衡,通過平衡降低組合的波動性,加大大類資產的配置動態調整收益,達到穩健收益的目標。

  為順應趨勢,許多投資機構者已經在布局股債平衡,其中不乏獨立三方財富管理機構的身影。比如三方財富管理巨頭諾亞財富,積極擁抱變化,在現在債券利率的相對低點,中國經濟面臨長期下行壓力的背景下,堅定推出股債平衡性組合,是非常適應的選擇。

  所以,想要提升一個較長周期內的賺錢概率問題,股債平衡不失為一個好的選擇。

  事實上,高凈值客戶的新需求、新困擾也對財富管理機構帶來更加嚴格的要求――如何深度理解客戶需求,如何做產品設計,如何通過專業挑選出更合適的產品,如何用同質化的產品工具打造出期待的目標收益,在這件事上,諾亞財富以及旗下歌斐資產的做法值得借鑒。

  那么,股債平衡適合誰呢?

  1)低風險投資者(只敢買貨基、銀行理財),股債平衡相當于增強型貨幣基金,通過承擔一定的波動風險獲取顯著高于貨幣基金的收益,具體股債比例可以根據個人風險承受能力調節,實際上保本基金就是80%左右的債券+20%左右的股票。

  2)希望獲取牛市波段收益的投資者,現在到底是牛市尾聲還是牛市剛開始,誰也無法100%確定。買還是不買,無比糾結。這個時候股債平衡就非常適合,買入半倉的指數基金,剩下半倉買入貨幣基金。如果今年是牛市,也能分享到一半的收益,如果是熊市,到年底還可以用剩下的一半貨幣基金再平衡的方式補倉。

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責任編輯:zjl

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